背靠物流巨頭順豐，一家來自浙江的機器人企業邁向資本市場。

2026年1月2日，新年首個交易日，浙江凱樂士科技（以下簡稱“凱樂士”）正式向港交所遞表申請上市。若順利過會，有望成為港股“物流機器人第一股”。

據天眼查信息，順豐以8.4588%的持股比例，與嘉興融銘投資合伙企業并列成為凱樂士最大股東。而在業務邏輯上，作為亞洲最大、全球第四大綜合物流服務商，順豐既是凱樂士的資本加持方，其自身倉儲、配送的自動化升級需求，也為凱樂士的機器人產品提供了天然落地驗證場景，巨頭背書更讓凱樂士的行業關注度持續走高。

蘇商銀行特約研究員武澤偉在接受北京商報記者采訪時表示，當前機器人細分賽道龍頭集中沖刺上市，是行業進入規模化與成熟化的標志，走在前排的企業既能為賽道提供價值錨和流動性示范，提振資本信心、吸引更多研發與落地資金，也能通過公開披露要求提升行業規范性。

但他同時提醒，這種競速可能加劇馬太效應，上市企業憑借資金優勢鞏固領先地位，推動行業整合洗牌。

位處中游

招股書資料顯示，凱樂士是綜合智能場內物流機器人提供商，主打多向穿梭車、自主移動、輸送分揀三類核心機器人，覆蓋倉儲存取、物料搬運、貨物分揀等全流程場內物流環節，屬于行業中游的解決方案廠商——通過機器人技術與智能軟件結合，幫助倉庫降低人工依賴、提升運營效率。

智能場內物流機器人行業，瞄準的是傳統倉儲“人工效率低、成本高、靈活性差”等痛點，融合導航、AI等技術實現自動化作業；行業玩家主要分為綜合（提供全流程方案）和專業（聚焦單一機器人）兩類，當前正處于快速擴容階段。

據移動機器人及AGV/AMR產業聯盟、弗若斯特沙利文數據，全球智能場內物流機器人市場規模從2020年的426億元增長至2024年的1183億元，預計2030年將達3441億元，2025—2030年復合年增長率為19.4%；中國市場表現更突出，規模從2020年的139億元擴至2024年的440億元，占全球市場37.2%，預計2030年將達1339億元，同期復合年增長率達20.2%，這也反映出國內智能生產與物流轉型的加速趨勢。

此外，東南亞、中東是全球主要增長區域，2024年兩者市場規模分別約30億元、53億元，預計2030年將增至119億元、196億元，2025—2030年復合年增長率分別達25.1%、23.7%，主要受益于電商擴張與先進制造業發展。而電商、新能源、汽車等行業的自動化需求，正是驅動這一市場增長的核心動力。

在這個賽道里，凱樂士在招股書中自稱“中游”，但也算是成熟玩家：2024年以1.6%的市場份額位列行業第五，2025年前9個月收入同比激增60.3%，達到5.52億元，業務擴張勢頭明顯。

利潤難題待解

不過，亮眼增長數據背后依舊有著“負重前行”的現實——機器人概念下入不敷出的盈利難題，對于這家物流機器人公司而言同樣待解。2022年至2024年，公司累計凈虧損已達6.29億元，凈利率連續三年為負，2025年前9個月仍錄得1.34億元凈虧損，盈利狀況尚需優化。

對于虧損，凱樂士在招股書中解釋稱，2023年經營虧損較2022年略增，主要因鋰電池相關項目延誤導致收入確認改期，而項目延誤與行業整體放緩、客戶訂單及生產需求下降相關；2024年經營虧損顯著收窄，2025年前9個月進一步降低，主要得益于收入增長及經營成本優化措施的推動。

伴隨業務擴張，公司不同業務的毛利率出現波動——凱樂士的核心收入來自銷售機器人及系統，這部分營收占比近三年始終超95%，主要包含單一功能機器人部署與多功能綜合系統兩類業務。其中，多功能綜合系統長期是收入主力，2024年時占銷售機器人及系統收入的79%，不過它的毛利率并不樂觀，2024年前9個月一度跌至9.3%，2025年前9個月雖回升至12.1%，但盈利空間依舊相對較窄；另一類單一功能機器人部署的毛利率，則始終維持在24.8%—31.2%的較高區間。只是，目前單一功能機器人部署的業務占比相對有限，2025年前9個月僅占整體收入的24.8%，較低的份額暫未明顯拉平公司整體的盈利表現。

針對普遍尚未盈利的機器人企業，科方得咨詢機構負責人張新原向北京商報記者分析稱，外界在評估時應適當跳出短期利潤指標，聚焦三大核心競爭力：一是技術硬實力，核心部件自研率、專利壁壘及研發投入的持續性，是企業長期競爭力的根基；二是場景落地能力，訂單規模、客戶黏性與規模化交付效率，直接關系商業變現的可行性；三是成本與生態壁壘，規模化降本潛力、供應鏈穩定性及上下游協同能力，這些維度比短期利潤更能反映新興科技企業的潛力。

此次沖擊上市，凱樂士寄望通過融資緩解壓力、支撐業務發展。根據招股書規劃，募資將主要用于拓展核心機器人產品線、強化技術研發、提升產能、布局全球市場，以及補充運營資金五個方面。

北京商報記者就相關問題嘗試咨詢凱樂士方面，截至發稿未能得到回復。

對于尚處中游的凱樂士而言，通過上市強化市場地位，搶抓物流自動化領域的需求紅利機會，無疑是個通往“上游”的機會。